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中泰宏观:降息未必对经济有用 但即使无用也会降息

发表时间:2020-04-02

1月19日中泰宏观团队发布研报称,去年在市场上首家提出“中国的降息周期才刚刚开始”,引发很多质疑。有的观点认为央行很“鹰”派、很有定力,不会选择降息;也有观点认为只要降息就是走老路,甚至就是大水漫灌。这些都是对货币政策的定位和功能存在误解。

中泰宏观认为,利率并不是由央行决定的,所以并不是央行不愿意降息就可以不降,短期可以如此,但长期必定向基本面“妥协”。降息未必对经济有用,但即使无用也会降息,因为不降息经济会更差。从未来两年的基本面的角度看,中国的降息周期的确才刚刚开始。

1、利率并非央行决定。利率归根到底是由一个经济体的资本回报率决定的,而资本回报率是由经济的潜在增速决定,因此央行更多是通过货币政策调控,使经济中的资金成本与基本面决定的资本回报率相适应,而不能逆着经济形势来操作。“珍惜正常的货币政策空间”,并不是大家简单理解的抗住压力、坚决不降息,而是通过改革的手段,提高经济增速和资本回报率,才能阻止利率的下滑趋势。

2、降息未必有用。长期来看,经济增长根本上取决于人口、技术、资本等生产要素,而货币、财政等需求端的刺激,很难改变经济长期运行的趋势。比如过去十多年,我国轮番刺激经济,不仅没有改变经济运行的方向,反而带来了很大的经济风险。其他经济体比如日本和欧洲,采取了极为宽松的货币政策,但经济并未有明显起色。

3、不降息经济更差。不会大水漫灌,并不意味着央行不会降息托底经济。2020年和2021年我国的房地产市场都面临较大的均值回归压力,是经济基本面回落的重要来源。猪价、房价都不是障碍,毕竟“稳就业”才是一切“稳”的中心。从基本面的角度看,经济难以持续企稳回升,后续货币政策依然会趋于宽松,中国的降息周期才刚刚开始。

来源:金融界网站

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